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2018年注册会计师《财务成本管理》重点笔记:价值评估

    2018-05-03  【

  1、折现率

  取决于等风险投资的市场利率。计算债券价值时折现率一般采用当前等风险投资的市场利率。

  2、债券类型

  平息债券(平均付息的债权)、纯贴现债券(到期日按照面值支付的债券);永久债券;流通债券(二级市场上已经流通过一段时间的债券)。

  若平息债券一年复利多次,计算价值时,现金流量按计息周期利率确定,需按折现周期折现率折现。

  3、债券价值与折现率反向变动

溢价发行(购买)

票面利率>折现率

债券价格>面值

折价发行(购买)

债券利率<折现率

债券价格<面值

平价发行(购买)

债券利率=折现率

债券价格=面值

  4、平息债券发行的价值变化

  l 对于平息债券【仅针对平息债券】,当折现率一直保持至到期日不变时,随着到期时间的缩短,债券价值逐渐接近其票面价值。溢价发行债券价值逐渐下降:折价发行债券价值逐渐上升;平价发行债券价值不变但在每个付息周期,越接近付息日,其价值升高。随着到期日的缩短,债券价值对折现率变化的反映越来越不敏感。

  l 对于折价发行的平息债券,付息频率越高,价值越低;到期时间越长,价值越低;等风险的债券市场利率上升(折现率上升),价值越低。

  5、股票价值评估

  (1)0增长股利Po=D/Rs

  其中D1为任意一期的股利(因为每一期都相同);Rs为股东要求的报酬率

  (2)固定股利增长率P=Do(1+g)/(Rs-g)=D1/(Rs-g)

  (3)非固定股利增长的计算方法(一般是前面三四期是无规律的,后面开始是固定的增长率)【两种方法】

  预期ABC公司未来3年股利将高速增长,增长率为20%。在此以后转为正常的增长,增长率为12%。公司最近支付的股利是2元。

  方法一【从固定利率的当年开始作为起点】:前三年的股利收入现值=2.4×(P/F,15%,1)+2.88×(P/F,15%,2)+3.456×(P/F,15%,3)=6.539(元);第四年及以后各年的股利收入现值 =D4/(Rs-g)×(P/F,15%,3)

  =3.456×(1+12%)/(15%-12%)×(P/F,15%,3)

  =84.831(元),两者之和91.37

  方法二【从固定利率前一年开始作为起点】股票价值=2.4×(P/F,15%,1)+2.88×(P/F,15%,2)+[3.456/(15%-12%)]×(P/F,15%,2)=91.37(元)

  6、股票市价与股票价值的关系

  股票市价是一种主观预期价值、股票价值是一种客观市场价值。股票价值=股利/当前等风险投资的客观市场利率,股票市价=股利/股票预期报酬率,所以当股票市价低于股票价值时,预期报酬率高于当前等风险投资的市场利率。

  假设证券市场处于均衡状态,股价增长率等于股利增长率。

  7、非固定股利增长股票价值计算示例

  1、一个投资人持有甲公司的股票,投资必要报酬率为12%。预计甲公司未来2年股利将高速增长,增长率为18%。第3年降为12%,在此以后转为正常增长,增长率为10%。公司最近支付的股利是2元,则该公司股票价值为:

  第1年股利=2×(1+18%)=2.36(元);

  第2年股利=2×(1+18%)2=2.78(元);

  第3年股利=2.78×(1+12%)=3.11(元)。

  股票价值=2.36×(P/F,12%,1)+2.78×(P/F,12%,2)+3.11×(P/F,12%,3)+3.11×(1+10%)/(12%-10%)×(P/F,12%,3)=2.36×0.8929+2.78×0.7972+3.11×0.7118+3.11×(1+10%)/(12%-10%)×0.7118=128.29(元)。

  8、TIPS

  (1)只有“分期付息”平息债券的溢价债券价值才会逐渐下降,到期一次还本付息的债券价值会逐渐上升。

  (2)随着到期日的临近,折价发行的债券价值波动上升;假设付息期无限小,随着到期日的临近,折价发行的债券价值直线上升。

  (3)票面利率与债券价值同向变动,市场利率与债券价值是反向变动,但折现率对债券价值的影响随着到期时间的缩短会变得越来越不敏感。

  (4)只要是平价发行的债券,无论其计息方式如何,其票面利率与到期收益率一致。

责编:zj10160201

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