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2020年注会考试《财务成本管理》知识点:利率

财营网  2020-05-12【

  第一节 利 率

  知识点:基准利率及其特征

  1.基准利率的含义

  基准利率是金融市场上具有普遍参照作用的利率,是利率市场化机制形成的核心。

  2.基准利率的特征

市场化

必须由市场供求关系决定,并反映市场对未来供求状况的预期

基础性

在利率体系、金融产品价格体系中处于基础性地位

传递性

所反映的市场信号或央行的调控信号,能有效地传递到其他金融市场和金融产品价格上

  知识点:利率的影响因素

  利率=纯粹利率+风险溢价

  =纯粹利率+通货膨胀溢价+违约风险溢价+流动性风险溢价+期限风险溢价

  =(名义)无风险利率+违约风险溢价+流动性风险溢价+期限风险溢价

纯粹利率

亦称真实无风险利率,是指在没有通货膨胀、无风险情况下资金市场的平均利率

通货膨胀溢价

证券存续期间预期的平均通货膨胀率

违约风险溢价

债券因存在发行者到期时不能按约定足额支付本金或利息的风险而给予债权人的补偿

流动性风险溢价

债券因存在不能短期内以合理价格变现的风险而给予债权人的补偿

期限风险溢价

债券因面临存续期内市场利率上升导致价格下跌的风险而给予债权人的补偿,亦称市场利率风险溢价

  知识点:利率的期限结构

  利率期限结构是指某一时点不同期限债券的到期收益率(以下简称“利率”)与期限之间的关系,反映的是长期利率和短期利率的关系。该关系可以用债券收益率曲线来表示,简称收益率曲线。

  (一)无偏预期理论

  1.基本观点

  利率期限结构完全取决于市场对未来利率的预期,即长期债券即期利率是短期债券预期利率的函数,也就是说长期即期利率是短期预期利率的无偏估计。

  (二)市场分割理论

  1.基本观点

  (1)由于法律制度、文化心理、投资偏好等不同,投资者会比较固定地投资于某一期限的债券,即每类投资者固定偏好于收益率曲线的特定部分,从而形成了以期限为划分标志的细分市场。

  (2)即期利率水平完全由各个期限市场上的供求关系决定;单个市场上的利率变化不会对其他市场上的供求关系产生影响。

  2.市场分割理论对收益率曲线的解释

收益率曲线形态

市场预期

上斜

短期债券市场的均衡利率水平低于长期债券市场的均衡利率水平

下斜

短期债券市场的均衡利率水平高于长期债券市场的均衡利率水平

水平

各个期限市场的均衡利率水平持平

峰型

中期债券市场的均衡利率水平最高

  3.市场分割理论的缺陷

  (1)认为不同期限的债券市场互不相关;

  (2)无法解释不同期限债券的利率所体现的同步波动现象;

  (3)无法解释长期债券市场利率随短期债券市场利率波动呈现的明显有规律性变化的现象。

  (三)流动性溢价理论

  1.基本观点——综合了预期理论和市场分割理论的特点

  (1)债券期限越长,利率风险越高,投资者为减少风险,偏好于流动性好的短期债券

  (2)长期即期利率=未来短期预期利率平均值+流动性风险溢价

  2.流动性溢价理论对收益率曲线的解释

收益率曲线形态

市场预期

上斜

市场预期未来短期利率既可能上升、也可能不变,还可能下降,但下降幅度小于流动性溢价

下斜

市场预期未来短期利率将会下降,下降幅度大于流动性溢价

水平

市场预期未来短期利率将会下降,下降幅度等于流动性溢价

峰型

市场预期较近一段时期短期利率可能上升、也可能不变,还可能下降,但下降幅度小于流动性溢价(先上斜);而在较远的将来,市场预期短期利率会下降,下降幅度大于流动性溢价(后下斜)

  【例题·单项选择题】(2018年)

  下列各项中,符合流动性溢价理论的是( )。

  A.长期即期利率是短期预期利率的无偏估计

  B.不同期限的债券市场互不相关

  C.债券期限越长,利率变动可能性越大,利率风险越高

  D.即期利率水平由各个期限市场上供求关系决定

  『正确答案』C

  『答案解析』流动性溢价理论认为长期债券要给予投资者一定的流动性溢价,即长期即期利率是未来短期预期利率平均值加上一定的流动性风险溢价。因为债券到期期限越长,利率变动的可能性越大,利率风险越高。选项A符合无偏预期理论;选项B、D符合市场分割理论;选项C符合流动性溢价理论

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