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2020注册会计师《财务成本管理》计算题练习四

财营网  2019-12-09【

  【例题·计算题】B公司属于拥有大量固定资产、净资产为正值的上市公司,2018年度该公司财务报表的主要数据如下(单位:万元)

营业收入

1000

净利润

100

股利

60

股东权益(200万股,每股面值1元)

1000

权益乘数

2

  该公司负债全部为长期金融负债,金融资产为零,该公司2018年12月31日的股票市价为10元,当年没有发行新股。

  要求:(1)计算2018年的可持续增长率;

  (2)计算2018年的市盈率和市销率;

  (3)若该公司处于稳定增长状态,其权益资本成本是多少?

  (4)若该公司2018年的每股资本支出为0.6元,每股折旧与摊销0.4元,该年比上年经营营运资本每股增加0.2元。公司欲继续保持现有的财务比率和增长率不变,计算该公司股权价值;

  (5)与B公司所在行业相同的代表性公司有甲、乙两家公司。甲、乙两家公司的有关资料如下:

 

资产净利率

权益乘数

每股市价

每股净资产

甲公司

5.83%

2.4

12元

4元

乙公司

6.22%

2

8元

2.5元

  请根据修正的市价/净资产比率模型(股价平均法)评估B公司的价值。

  【答案与解析】本题的主要考核点是可持续增长率的计算与应用,以及企业价值评估的相对价值法的应用。

  (1)2018年的可持续增长率=期初权益净利率×利润留存率=[100/(1000-40)]×40%=4.17%

  (2)2018年的市盈率和市销率:

  市盈率=10/(100/200)=20

  市销率=10/(1000/200)=2

  (3)若该公司处于稳定增长状态,其股利增长率等于可持续增长率,即4.17%。

  目前的每股股利=60/200=0.3(元)

权益资本成本=7.30%

  (4)2018年每股税后净利润=100/200=0.5(元)

  2018年每股净经营资产增加=每股经营营运资本增加+每股资本支出-每股折旧与摊销=0.2+0.6-0.4=0.4(元)

  由权益乘数为2,可知资产负债率为50%。

  2018年每股股权现金流量=每股税后净利润-(1-负债率)×每股净经营资产增加=0.5-(1-50%)×0.4=0.3(元)

  每股股权价值=0.3(1+4.17%)/(7.3%-4.17%)=9.98(元)

  (5)

 

权益净利率

市净率

修正市净率

甲公司

13.99%

3

0.2144

乙公司

12.44%

3.2

0.2572

甲、乙两家公司平均

-

-

0.2358

  目标企业每股价值=平均修正的市净率×目标企业权益净利率×100×目标企业每股净资产=0.2358×10%×100×5=11.79(元),由于每股价值11.79元大于每股价格10元,所以,B公司的股票被市场低估了。

  试题来源:【注册会计师考试《财务成本管理》题库下载

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