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2020高级会计师《高级会计实务》案例题练习十五

财营网  2019-10-10【

  案例分析题

  甲公司为一家在上海证券交易所上市的企业。2018年末,甲公司基于公司战略目标,准备积极实施并购乙公司的战略计划。相关并购价值评估资料如下:

  1.甲公司经综合分析,得到乙公司相关数据如下:

  单位:万元

项目

2019年

2020年

2021年

税后净营业利润

1500

1600

1850

折旧及摊销

500

500

500

资本支出

1100

1050

1230

营运资金增加额

200

300

300

  经确认以2018年12月31日为估值基准日,该基准日,乙公司的资产负债率为60%,乙公司剔除财务杠杆的β系数为0.8,债务平均利息率为8%,公司适用的所得税税率为25%。市场无风险报酬率为5%,市场风险溢价为6%,预计乙公司自由现金流量从2022年开始以3%的增长率稳定增长。

  2.经多轮谈判,甲、乙公司最终确定并购对价为1亿元。

  假定不考虑其他因素。

  要求:

  1.根据题目给出的条件,填列下表:

  单位:万元

项目

2019年

2020年

2021年

2022年

自由现金流量

 

 

 

 

  2.计算乙公司加权平均资本成本。

  3.根据收益法计算乙公司的价值。

  4.评估该并购对价是否合理,并说明理由。

  【参考答案及分析】

  1.

  单位:万元

项目

2019年

2020年

2021年

2022年

自由现金流量

700

750

820

844.6

  思路:2019年自由现金流量=2019年税后净营业利润+2019年折旧及摊销-(2019年资本支出+2019年营运资金增加额)=1500+500-(1100+200)=700(万元)

  2020年自由现金流量=1600+500-(1050+300)=750(万元)

  2021年自由现金流量=1850+500-(1230+300)=820(万元)

  2022年自由现金流量=820×(1+3%)=844.6(万元)

  2.β=0.8×[1+0.6/0.4×(1-25%)]=1.7

  股权资本成本=5%+1.7×6%=15.2%

  加权平均资本成本=8%×(1-25%)×60%+15.2%×(1-60%)=9.68%

  3.乙公司价值=700/(1+9.68%)+750/(1+9.68%)2+820/(1+9.68%)3+844.6/(9.68%-3%)/(1+9.68%)3=11465.96(万元)≈1.15(亿元)

  4.该并购对价合理。

  理由:因为采用收益法计算的乙公司价值1.15亿元大于并购对价1亿元,所以该并购对价合理。

  【知识点】并购价值评估

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