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2019年中级会计师考试财务管理重点整理:第四章第五节

    2018-11-08  【

  第五节 资本成本

  一、资本成本的含义、内容

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  资本成本是指企业为筹集和使用资本而付出的代价,包括筹资费用和占用费用。

  二、资本成本的作用

  1.资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据;

  2.平均资本成本是衡量资本结构是否合理的依据;

  3.资本成本是评价投资项目可行性的主要标准;

  4.资本成本是评价企业整体业绩的重要依据。

  三、影响资本成本的因素

因素

影响

总体经济环境

表现为国民经济发展水平和预期通货膨胀等。如果国民经济保持健康、稳定、持续增长,整个社会经济的资金供给和需求相对均衡且通货膨胀水平低,资本成本相应就比较低;反之,则资本成本高。

资本市场条件

包括资本市场效率和风险。如果资本市场缺乏效率,证券的市场流动性低,投资者投资风险大,资本成本就比较高。

企业经营状况和融资状况

如果企业经营风险高,财务风险大,则企业总体风险水平高,投资者要求的预期报酬率大,企业筹资的资本成本相应就大。

企业对筹资规模和时限的需求

企业一次性需要筹集的资金规模大、占用资金时限长,资本成本就高。

  四、个别资本成本计算

  1.资本成本计算的通用公式

  2.长期借款和公司债券个别资本成本计算

  (1)一般模式

  【例题】某企业取得5年期长期借款200万元,年利率10%,每年付息一次,到期一次还本,借款费用率0.2%,企业所得税率20%。利用一般模式,计算借款的资本成本率。

  『正确答案』

  【例题】某企业以1100元的价格,溢价发行面值为1000元、期限5年、票面利率为7%的公司债券一批。每年付息一次,到期一次还本,发行费用率3%,所得税率20%。利用一般模式,计算债券的资本成本率。

  『正确答案』

  (2)贴现模式

  逐步测试结合插值法求贴现率,即找到使得未来现金流出的现值等于现金流入现值的贴现率。

  【例题】某企业取得5年期长期借款200万元,年利率10%,每年付息一次,到期一次还本,借款费用率0.2%,企业所得税率20%。采用贴现模式,计算借款的资本成本率。

  『正确答案』

  即:200×(1-0.2%)

  =200×10%×(1-20%)×(P/A,Kb,5)+200×(P/F,Kb,5)

  用8%进行第一次测试:

  16×(P/A,8%,5)+200×(P/F,8%,5)

  =16×3.9927+200×0.6806=200>199.6

  用9%进行第二次测试:

  16×(P/A,9%,5)+200×(P/F,9%,5)

  =16×3.8897+200×0.6499=192.22<199.6

  按插值法计算,得:

  【例题】某企业以1100元的价格,溢价发行面值为1000元、期限5年、票面利率为7%的公司债券一批。每年付息一次,到期一次还本,发行费用率3%,所得税税率20%。采用贴现模式,计算该债券的资本成本率。

  『正确答案』考虑时间价值,该项公司债券的资本成本计算如下:

  1100×(1-3%)

  =1000×7%×(1-20%)×(P/A,Kb,5)+1000×(P/F,Kb,5)

  1067=56×(P/A,Kb,5)+1000×(P/F,Kb,5)

  设:K=5%时,56×(P/A,5%,5)+1000×(P/F,5%,5)=1025.95

  K=4%时,56×(P/A,4%,5)+1000×(P/F,4%,5)=1071.20

  按照插值法计算,

  3.融资租赁资本成本的计算

  融资租赁资本成本计算只能采用贴现模式。

  【例题】该设备价值60万元,租期6年,租赁期满时预计残值5万元,归租赁公司,每年租金131283元。

  『正确答案』

  600000=131283×(P/A,Kb,6)+50000×(P/F,Kb,6)

  逐步测试,结合插值法求解得:Kb=10%

  4.股权资本成本的计算

  (1)普通股资本成本

  ①股利增长模型

  【例题】某公司普通股市价30元,筹资费用率2%,本年发放现金股利每股0.6元,预期股利年增长率为10%。则:

  ②资本资产定价模型法

  KS=RS=Rf+β(Rm-Rf)

  【例题】某公司普通股β系数为1.5,此时一年期国债利率5%,市场平均报酬率15%,则该普通股资本成本率为:

  Ks=5%+1.5×(15%-5%)=20%

  (2)留存收益资本成本

  计算与普通股成本相同,也分为股利增长模型法和资本资产定价模型法,不同点在于不考虑筹资费用。

  5.优先股资本成本率

  优先股资本成本主要是向优先股股东支付的各期股利。如果各期股利相同,则资本成本率计算方法为:

  式中:

  D-优先股年固定股息;

  PP-优先股发行价格;

  f-优先股筹资费用率。

  五、平均资本成本计算

账面价值权数

优点:资料容易取得,且计算结果比较稳定。
缺点:不能反映目前从资本市场上筹集资本的现时机会成本,不适合评价现时的资本结构。

市场价值权数

优点:能够反映现时的资本成本水平。
缺点:现行市价处于经常变动之中,不容易取得;而且现行市价反映的只是现时的资本结构,不适用未来的筹资决策。

目标价值权数

优点:能体现期望的资本结构,据此计算的加权平均资本成本更适用于企业筹措新资金。
缺点:很难客观合理地确定目标价值,带有一定主观性。

  【例题】万达公司本年年末长期资本账面总额为1000万元,其中:银行长期借款400万元,占40%;长期债券150万元,占15%;普通股450万元(共200万股,每股面值1元,市价8元),占45%。个别资本成本分别为:5%、6%、9%。则该公司的平均资本成本为:

  按账面价值计算:

  

  按市场价值计算:

  

  六、边际资本成本的计算

  边际资本成本是企业追加筹资的成本,是企业进行追加筹资的决策依据。边际资本成本采用加权平均法计算,权数采用目标价值权数。

  【例题】某公司设定的目标资本结构为:银行借款20%、公司债券15%、普通股65%。现拟追加筹资300万元,按此资本结构来筹资。个别资本成本率预计分别为:银行借款7%,公司债券12%,普通股权益15%。计算追加筹资300万元的边际资本成本。

  边际资本成本=7%×20%+12%×15%+15%×65%=12.95%

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责编:liumin2017

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