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2020年中级会计师财务管理预习题:第六章第二节

财营网  2019-10-08【

  第六章 投资管理

  本章考情分析:本章是财务管理的一个重点章节。本章从题型来看不仅会出客观题,而且年年都要出计算分析题或综合题,近三年的平均分数为12分左右。

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  第二节 投资项目财务评价指标

  【例题•单选题】预计该设备投产后,第一年年初的流动资产需要额为20万元,结算性流动负债额为10万元。第二年年初流动资产需要额为40万元,结算性流动负债额为15万元。该设备投产第二年,需要垫支的营运资金投资额是( )万元。

  A.10

  B.15

  C.20

  D.25

  【答案】B

  【解析】第二年流动资产增加额=40-20=20(万元)

  【例题•多选题】在考虑所得税影响的情况下,下列可用于计算营业现金净流量的算式中,正确的有( )。

  A.税后营业利润+非付现成本

  B.营业收入-付现成本-所得税

  C.营业收入-付现成本)×(1-所得税税率)

  D.营业收入×(1-所得税税率)+非付现成本×所得税税率

  【答案】AB

  【解析】营业现金净流量=营业收入-付现成本-所得税=税后营业利润+非付现成本=收入×(1-所得税税率)-付现成本×(1-所得税税率)+非付现成本×所得税税率。所以,选项A、B正确。

  【例题•单选题】某投资项目某年的营业收入为600000元,付现成本为400000元,折旧额为100000元,所得税税率为25%,则该年营业现金净流量为( )元。(2017年)

  A.250000

  B.175000

  C.75000

  D.100000

  【答案】B

  【解析】年营业现金净流量=税后收入-税后付现成本+非付现成本抵税=600000×(1-25%)-400000×(1-25%)+100000×25%=175000(元),或者年营业现金净流量=税后营业利润+非付现成本=(600000-400000-100000)×(1-25%)+100000=175000(元),所以选项B正确。

  【例题•2018(卷Ⅱ)•判断题】在固定资产投资决策中,当税法规定的净残值和预计净残值不同时,终结期现金流量的计算一般应考虑所得税的影响。( )

  【答案】√

  【解析】固定资产变现净损益对现金净流量的影响=(账面净残值-预计的净残值)×所得税税率,所以本题说法正确。

  【例题•单选题】某公司预计M设备报废时的净残值为3500元,税法规定净残值为5000元,该公司适用的所得税税率为25%,则该设备报废引起的预计现金净流量为( )元。(2015年)

  A.3125

  B.3875

  C.4625

  D.5375

  【答案】B

  【解析】该设备报废引起的预计现金净流量=报废时净残值+(税法规定的净残值-报废时净残值)×所得税税率=3500+(5000-3500)×25%=3875(元)。

  【例题•2017年•综合题】戊化工公司拟进行一项固定资产投资,以扩充生产能力。现有X,Y,Z三个方案备选。相关资料如下:

  资料一:戊公司现有长期资本10000万元,其中,普通股股本为5500万元,长期借款为4000万元,留存收益为500万元,长期借款利率为8%。该公司股票的系统风险是整个股票市场风险的2倍。目前整个股票市场平均收益率为8%,无风险收益率为5%。假设该投资项目的风险与公司整体风险一致。该投资项目的筹资结构与公司资本结构相同。新增债务利率不变。

  资料二:X方案需要投资固定资产500万元,不需要安装就可以使用,预计使用寿命为10年,期满无残值,采用直线法计算折旧,该项目投产后预计会使公司的存货和应收账款共增加20万元,应付账款增加5万元。假设不会增加其他流动资产和流动负债。在项目运营的10年中,预计每年为公司增加税前利润80万元。X方案的现金流量如表1所示。

  表1         X方案的现金流量计算表        单位:万元

年份

0

1-9

10

一、投资期限金流量

 

 

 

固定资产投资

(A)

 

 

营运资金垫支

(B)

 

 

投资现金净流量

*

 

 

二、营业期现金流量

 

 

 

销售收入

 

*

*

付现成本

 

*

*

折旧

 

(C)

*

税前利润

 

80

*

所得税

 

*

*

净利润

 

(D)

*

营业现金净流量

 

(E)

(F)

三、终结期现金流量

 

 

 

固定资产净残值

 

 

*

回收营运资金

 

 

(G)

终结期现金流量表

 

 

*

四、年现金净流量合计

*

*

(H)

  注:表内的“*”为省略的数值。

  资料三:Y方案需要投资固定资产300万元,不需要安装就可以使用,预计使用寿命为8年。期满无残值,预计每年营业现金净流量为50万元,经测算,当折现率为6%时,该方案的净现值为10.49万元,当折现率为8%时,该方案的净现值为-12.67万元。

  资料四:Z方案与X方案、Y方案的相关指标如表2所示。

  表2               备选方案的相关指标

方案

X方案

Y方案

Z方案

原始投资额现值(万元)

*

300

420

期限(年)

10

8

8

净现值(万元)

197.27

*

180.50

现值指数

1.38

0.92

(J)

内含报酬率

17.06%

*

*

年金净流量(万元)

(I)

*

32.61

  注:表内的“*”为省略的数值。

  资料五:公司使用的所得税税率为25%。相关货币时间价值系数如表3所示。

  表3            相关货币时间价值系数表

期数(n)

8

9

10

(P/F,i,n)

0.5019

0.4604

0.4224

(P/A,i,n)

5.5348

5.9952

6.4170

  注:i为项目的必要报酬率。

  要求:

  (1)根据资料一,利用资本资产定价模型计算戊公司普通股资本成本。

  (2)根据资料一和资料五,计算戊公司的加权平均资本成本。

  (3)根据资料二和资料五,确定表1中字母所代表的数值(不需要列示计算过程)。

  (4)根据以上计算的结果和资料三,完成下列要求。①计算Y方案的静态投资回收期和内含报酬率,②判断Y方案是否可行,并说明理由。(后面讲)

  (5)根据资料四和资料五,确定表2中字母所代表的数值(不需要列示计算过程)。(后面讲)

  (6)判断戊公司应当选择哪个投资方案,并说明理由。(后面讲)

  【答案】

  (1)戊公司普通股资本成本=5%+2×(8%-5%)=11%;

  (2)戊公司的加权平均资本成本=11%×(500+5500)/10000+8%×(1-25%)×4000/10000=9%;

  (3)A=-500;B=-15;C=50;D=60;E=110;F=110;G=15;H=125;

  【解析】A=-500;B=-15;C=500/10=50;D=80×(1-25%)=60;E=60+50=110;F=110;G=15;H=110+15=125;

  (4)①静态投资回收期=300/50=6(年)

  因为内含报酬率是净现值为0时的折现率。

  经测算,当折现率为6%时,该方案的净现值为10.49万元,当折现率为8%时,该方案的净现值为-12.67万元。

  故根据内插法:(内含报酬率-6%)/(8%-6%)=(0-10.49)/(-12.67-10.49)

  解得内含报酬率=6.91%

  ②Y方案的内含报酬率小于戊公司的加权平均资本成本,故Y方案不可行。

  (5)I=30.74;J=1.43;

  【解析】

  I=197.27/6.4170=30.74(万元);J=(180.50+420)/420=1.43;

  (6)戊公司应当选择Z投资方案,因为Y方案不可行,而Z投资方案的年金净流量大于X方案的年金净流量。

  【例题·多选题】下列可用来作为确定投资方案净现值的贴现率的有(  )。

  A.以市场利率为标准

  B.以投资者希望获得的预期最低投资报酬率为标准

  C.以企业平均资本成本率为标准

  D.以政府债券利率为标准

  【答案】ABC

  【解析】确定贴现率的参考标准可以是:(1)以市场利率为标准;(2)以投资者希望获得的预期最低投资报酬率为标准;(3)以企业平均资本成本率为标准。

  【例题·2018(卷Ⅱ)·判断题】净现值法可直接用于对寿命期不同的互斥投资方案进行决策。(  )

  【答案】×

  【解析】净现值法不能直接用于对寿命期不同的互斥投资方案进行决策。某项目尽管净现值小,但其寿命期短;另一项目尽管净现值大,但它是在较长的寿命期内取得的。两项目由于寿命期不同,因而净现值是不可比的。要采用净现值法对寿命期不同的投资方案进行决策,需要将各方案均转化为相等寿命期再进行比较。

  【例题·2018(卷Ⅱ)·单选题】某投资项目需要在第一年年初投资840万元,寿命期为10年,每年可带来营业现金流量180万元,已知按照必要收益率计算的10年期年金现值系数为7.0,则该投资项目的年金净流量为(  )万元。

  A.60

  B.120

  C.96

  D.126

  【答案】A

  【解析】投资项目的年金净流量=(180×7.0-840)/7.0=60(万元)。

  【例题·单选题】已知某投资项目的原始投资额现值为100万元,净现值为25万元,则该项目的现值指数为(  )。(2014年)

  A.0.25

  B.0.75

  C.1.05

  D.1.25

  【答案】D

  【解析】现值指数=未来现金净流量现值/原始投资额现值=(100+25)/100=1.25。选项D正确。

  【例题·2018(卷Ⅰ)·多选题】某项目需要在第一年年初投资76万元,寿命期为6年,每年末产生现金净流量20万元。已知(P/A,14%,6)=3.8887,(P/A,15%,6)=3.7845。若公司根据内含报酬率法认定该项目具有可行性,则该项目的必要投资报酬率不可能为(  )。

  A.16%

  B.13%

  C.14%

  D.15%

  【答案】AD

  【解析】根据题目可知:20×(P/A,内含报酬率,6)-76=0,(P/A,内含报酬率,6)=3.8,所以内含报酬率在14%~15%。又因为项目具有可行性,所以内含报酬率大于必要报酬率,所以必要报酬率不能大于等于15%,即选项A、D正确。

  【例题· 多选题】采用净现值法评价投资项目可行性时,贴现率选择的依据通常有(  )。

  A.市场利率

  B.期望最低投资报酬率

  C.企业平均资本成本率

  D.投资项目的内含报酬率

  【答案】ABC

  【解析】确定贴现率的参考标准可以是:(1)以市场利率为标准;(2)以投资者希望获得的预期最低投资报酬率为标准;(3)以企业平均资本成本率为标准。

  【例题·单选题】一般情况下,使某投资方案的净现值小于零的折现率(  )。

  A.一定小于该投资方案的内含报酬率

  B.一定大于该投资方案的内含报酬率

  C.一定等于该投资方案的内含报酬率

  D.可能大于也可能小于该投资方案的内含报酬率

  【答案】B

  【解析】在其他条件不变的情况下,折现率越大净现值越小,所以使某投资方案的净现值小于零的折现率,一定大于该投资方案的内含报酬率。

  【例题·单选题】下列各项因素,不会对投资项目内含报酬率指标计算结果产生影响的是(  )。(2014年)

  A.原始投资额

  B.资本成本

  C.项目计算期

  D.现金净流量

  【答案】B

  【解析】内含报酬率,是指对投资方案未来的每年现金净流量进行贴现,使所得的现值恰好与原始投资额现值相等,从而使净现值等于零时的贴现率。计算时并不使用资本成本做贴现率,所以选项B是正确的。

  【例题·单选题】某公司计划投资建设一条新生产线,投资总额为60万元,预计新生产线投产后每年可为公司新增净利润4万元,生产线的年折旧额为6万元,则该投资的静态回收期为( )年。(2015年)

  A.5

  B.6

  C.10

  D.15

  【答案】B

  【解析】静态投资回收期=原始投资额/每年现金净流量,每年现金净流量=4+6=10(万元),原始投资额为60(万元),所以静态投资回收期=60/10=6(年),选项B正确。

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