2021中级会计职称财务管理考点例题：资本结构

　　6【例题·计算分析题】甲公司发行在外的普通股总股数为3 000万股，全部债务为6 000万(年利息率为6%)，因业务发展需要，追加筹资2 400万元，有AB两个方案：

　　A方案：发行普通股600万股，每股4元。

　　B方案：按面值发行债券2 400万，票面利率8%。

　　公司采用资本结构优化的每股收益分析法进行方案选择，假设不考虑两个方案的筹资费用，公司追加投资后的销售总额达到3 600万元，变动成本率为50%，固定成本为600万元，企业所得税税率为25%。

　　要求：

　　(1)计算两种方案的每股收益无差别点的息税前利润;

　　(2)公司追加筹资后，计算预计息税前利润;

　　(3)根据前两个问题计算的结果，选择最优方案。

　　『正确答案』

　　(1)(EBIT-6 000×6%)×(1-25%)/(3 000+600)=(EBIT-6 000×6%-2 400×8%)×(1-25%)/3 000

　　可知，每股收益无差别点的息税前利润=1 512(万元)

　　(2)预计息税前利润=3 600×(1-50%)-600=1 200(万元)

　　(3)由于预计的息税前利润小于每股收益无差别点的息税前利润，所以，应该选择发行普通股的方案即A方案。

　　7【例题·综合题】甲公司是一家国内中小板上市的制造企业，基于公司持续发展需要，公司决定优化资本结构，并据以调整相关股利分配政策。有关资料如下：

　　资料一：公司已有的资本结构如下：债务资金账面价值为600万元，全部为银行借款本金，年利率为8%，假设不存在手续费等其他筹资费用，权益资金账面价值为2 400万元，权益资本成本率采用资本资产定价模型计算。已知无风险收益率为6%，市场组合收益率为10%。公司股票的β系数为2，公司适用的企业所得税税率为25%。

　　资料二：公司当前销售收入为12 000万元，变动成本率为60%，固定成本总额800万元。上述变动成本和固定成本均不包含利息费用。随着公司所处资本市场环境变化以及持续稳定发展的需要，公司认为已有的资本结构不够合理，决定采用公司价值分析法进行资本结构优化分析。经研究，公司拿出两种资本结构调整方案，两种方案下的债务资金和权益资本的相关情况如下表所示。

　　假定公司债务市场价值等于其账面价值，且税前债务利息率等于税前债务资本成本率，同时假定公司息税前利润水平保持不变，权益资本市场价值按净利润除以权益资本成本率这种简化方式进行测算。

　　要求：

　　(1)根据资料一，计算公司的债务资本成本率、权益资本成本率，并按账面价值权数计算公司的平均资本成本率;

　　(2)根据资料二，计算公司当前的边际贡献总额、息税前利润;

　　(3)根据资料二，计算两种方案下的公司市场价值，并据以判断采用何种资本结构优化方案。

　　『正确答案』

　　(1)债务资本成本率=8%×(1-25%)=6%

　　权益资本成本率=6%+2×(10%-6%)=14%

　　平均资本成本率=6%×600/(600+2 400)+14%×2 400/(600+2 400)=12.4%

　　(2)边际贡献总额=12 000×(1-60%)

　　=4 800(万元)

　　息税前利润=4 800-800=4 000(万元)

　　(3)方案1公司权益市场价值

　　=(4 000-2 000×8%)×(1-25%)/10%

　　=28 800(万元)

　　公司市场价值=28 800+2 000=30 800(万元)

　　方案2公司权益市场价值

　　=(4 000-3 000×8.4%)×(1-25%)/12%

　　=23 425(万元)

　　公司市场价值=23 425+3 000=26 425(万元)

　　方案1的公司市场价值30 800万元高于方案2的公司市场价值26 425万元，故公司应当选择方案1。

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