2021年注册会计师《财务成本管理》典型例题十八

　　答案部分

　　一、单项选择题

　　1、

　　【正确答案】 B

　　【答案解析】 实务中广泛使用每周或每月的报酬率计算贝塔值。年度收益率较少采用，回归分析需要使用很多年的数据，在此期间资本市场和企业都发生了很大变化。

　　【该题针对“股票β值的估计”知识点进行考核】

　　2、

　　【正确答案】 C

　　【答案解析】 1075.3854×(1-4%)=1000×10%×(P/A，i，4)+1000×(P/F，i，4)

　　即：1032.37=100×(P/A，i，4)+1000×(P/F，i，4)

　　用i=9%进行测算：

　　100×(P/A，9%，4)+1000×(P/F，9%，4)=100×3.2397+1000×0.7084=1032.37

　　所以：债券税前资本成本=9%，则债券税后资本成本=9%×(1-50%)=4.5%

　　【该题针对“到期收益率法”知识点进行考核】

　　3、

　　【正确答案】 D

　　【答案解析】 如果需要计算债务成本的公司，没有上市债券，就需要找一个拥有可交易债券的可比公司作为参照物。计算可比公司长期债券的到期收益率，作为本公司的长期债务成本。

　　可比公司应当与目标公司处于同一行业，具有类似的商业模式。最好两者的规模、负债比率和财务状况也比较类似。

　　【该题针对“可比公司法”知识点进行考核】

　　4、

　　【正确答案】 D

　　【答案解析】 ABC公司的股利(几何)增长率为：(0.25/0.16)^1/4-1=11.80%

　　股票资本成本为=0.25×(1+11.80%)/40+11.80%=12.50%

　　【提示】本题也可以改为按照算术平均法计算增长率，即分别计算出各年股利增长率再除以4平均，第一年股利增长率=(0.19-0.16)/0.16;第二年股利增长率=(0.2-0.19)/0.19;第三年股利增长率=(0.22-0.2)/0.2;第四年股利增长率=(0.25-0.22)/0.22;然后各年相加再除4得出平均增长率。

　　【该题针对“普通股资本成本的估计-股利增长模型”知识点进行考核】

　　5、

　　【正确答案】 A

　　【答案解析】 应当选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险报酬率的代表，不能选择上市交易的政府长期债券的票面利率作为无风险利率的代表，因为不同年份发行的上市交易的政府长期债券的票面利率会有很大差别，但是，其到期收益率只有很小的差别。

　　【该题针对“普通股资本成本的估计-资本资产定价模型”知识点进行考核】

　　6、

　　【正确答案】 C

　　【答案解析】 股利年增长率=50%×8%=4%

　　普通股资本成本=D0×(1+g)/P0(1-f)+g=1×(1+4%)/[12×(1-7%)]+4%=13.32%。

　　【该题针对“考虑发行费用时普通股资本成本的估计”知识点进行考核】

　　7、

　　【正确答案】 B

　　【答案解析】 如果目标公司没有上市的长期债券，也找不到合适的可比公司，并且没有信用评级资料，那么可以使用财务比率法估计债务成本。

　　【该题针对“财务比率法”知识点进行考核】

　　8、

　　【正确答案】 D

　　【答案解析】 目标资本结构权重能体现期望的资本结构，而不是像账面价值权重和市场价值权重那样只反映过去和现在的资本结构，所以按实际市场价值计量的目标价值权重计算的加权平均资本成本更适用于企业筹措新资金。

　　9、

　　【正确答案】 B

　　【答案解析】 股利增长率=可持续增长率=留存收益比率×期初权益预期净利率=80%×15%=12%，留存收益资本成本=1.2/20+12%=18%。

　　【该题针对“留存收益资本成本的估计”知识点进行考核】

　　10、

　　【正确答案】 C

　　【答案解析】 风险溢价是凭借经验估计的。一般认为，某企业普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲，大约在3%～5%之间。对风险较高的股票用5%，风险较低的股票用3%。债券的税后成本=8%×(1-25%)=6%，普通股的资本成本=6%+3%=9%。

　　【提示】如果为中等风险企业，普通股成本=6%+4%=10%;如果为风险较高的企业，普通股成本=6%+5%=11%。

　　【该题针对“普通股资本成本的估计-债券收益率风险调整模型”知识点进行考核】

　　11、

　　【正确答案】 C

　　【答案解析】 估计市场风险溢价时，为了使得数据计算更有代表性，应该选择较长的时间跨度，其中既包括经济繁荣时期，也包括经济衰退时期。

　　【点评】本题考核资本资产定价模型参数的估计。分别涉及无风险利率、贝塔系数和市场风险溢价。关于这样的知识点，我们不用深究，记住教材的内容，按照教材的结论记忆即可，这里在考试的时候也就是客观题的考点，直接考核教材内容。

　　12、

　　【正确答案】 D

　　【答案解析】 项目要求的报酬率取决于项目投资的风险，因此选项A的表述不正确;如果新的投资项目的风险与企业现有资产平均风险相同，则项目资本成本等于公司资本成本，选项B只说明了经营风险相同，选项C只说明了财务风险相同，因此都不正确。

　　【该题针对“投资项目的资本成本”知识点进行考核】

　　13、

　　【正确答案】 B

　　【答案解析】 900×(1-5%)=1000×10%×(P/A，Kd，5)+1000×(P/F，Kd，5)

　　即：855=1000×10%×(P/A，Kd，5)+1000×(P/F，Kd，5)

　　由于

　　1000×10%×(P/A，14%，5)+1000×(P/F，14%，5) =862.71

　　1000×10%×(P/A，15%，5)+1000×(P/F，15%，5) =832.42

　　利用内插法解得：Kd=14%+(862.71-855)/(862.71-832.42)×(15%-14%)=14.25%，税后债务成本Kdt=14.25%×(1-25%)=10.69%。

　　【该题针对“考虑发行费用时债务资本成本的估计”知识点进行考核】

　　14、

　　【正确答案】 A

　　【答案解析】 资本成本上升，投资的价值会降低，抑制公司投资。利率下降，公司资本成本也会下降，会刺激公司投资。所以选项A的说法不正确。

　　【该题针对“资本成本的影响因素”知识点进行考核】

　　15、

　　【正确答案】 B

　　【答案解析】 公司的经营风险和财务风险大，投资人要求的报酬率就会较高，公司的资本成本也就较高，所以选项A的说法正确;资本成本与公司的筹资活动有关，即筹资的成本，资本成本与公司的投资活动有关，它是投资的必要报酬率，前者为公司的资本成本，后者为投资项目的资本成本，所以选项B的说法不正确;公司的资本成本与资本市场有关，如果市场上其他的投资机会的报酬率升高，公司的资本成本也会上升，所以选项C的说法正确;在管理营运资本方面，资本成本可以用来评估营运资本投资政策和营运资本筹资政策，所以选项D的说法正确。

　　【该题针对“资本成本的用途”知识点进行考核】

　　二、多项选择题

　　1、

　　【正确答案】 ABC

　　【答案解析】 优先股成本一般高于债务资本成本。选项D的说法不正确。

　　【该题针对“税后债务资本成本的估计”知识点进行考核】

　　2、

　　【正确答案】 AC

　　【答案解析】 如果名义利率为10%，通货膨胀率为4%，则实际利率=(1+10%)/(1+4%)-1=5.77%，选项A的说法正确，选项D的说法不正确;如果存在恶性通货膨胀或预测周期特别长，则使用实际利率计算资本成本，选项B的说法不正确。

　　【该题针对“无风险利率的估计”知识点进行考核】

　　3、

　　【正确答案】 AC

　　【答案解析】 税前债务成本=政府债券的市场回报率+企业的信用风险补偿率，所以选项B的说法不正确;采用风险调整法，是在找不到可比公司的情况下的，选项D是可比公司法的要求的，所以选项D的说法不正确。

　　【该题针对“风险调整法”知识点进行考核】

　　4、

　　【正确答案】 ACD

　　【答案解析】 优先股资本成本是优先股股东要求的必要报酬率。优先股资本成本包括股息和发行费用，所以选项B的说法不正确。

　　【该题针对“混合筹资资本成本的估计”知识点进行考核】

　　5、

　　【正确答案】 ABC

　　【答案解析】 作为投资决策和企业价值评估依据的资本成本，只能是未来借入新债务的成本。现有债务的历史成本，对于未来的决策来说是不相关的沉没成本。所以，选项A的说法不正确。对于筹资人来说，债权人的期望收益是其债务的真实成本。因为公司可以违约，所以，承诺收益夸大了债务成本。因此，选项B的说法不正确。由于计算资本成本的主要目的是用于资本预算，资本成本应当与资本预算一样面向未来。因此，通常的做法是只考虑长期债务，而忽略各种短期债务。 即选项C的说法不正确。由于债务资本的提供者承担的风险显著低于股东，所以，选项D的说法正确。

　　【该题针对“债务资本成本的概念”知识点进行考核】

　　三、计算分析题

　　1、

　　【正确答案】 1010=1000×5.25%×(P/A，Kd，10)+1000×(P/F，Kd，10)

　　1010=52.5×(P/A，Kd，10)+1000×(P/F，Kd，10)

　　因为：

　　52.5×(P/A，6%，10)+1000×(P/F，6%，10)

　　=52.5×7.3601+1000×0.5584=944.81

　　52.5×(P/A，5%，10)+1000×(P/F，5%，10)

　　=52.5×7.7217+1000×0.6139=1019.29

　　所以：

　　(Kd-5%)/(6%-5%)

　　=(1010-1019.29)/(944.81-1019.29)

　　解得：债券的税前成本Kd=5.12%(1分)

　　则债券税后成本=5.12%×(1-25%)=3.84%(1分)

　　【该题针对“加权平均资本成本的计算方法”知识点进行考核】

　　【正确答案】 该股票的β系数=0.5×3.9/3.0=0.65 (1分)

　　普通股成本=5%+0.65×8%=10.2%(1分)

　　【该题针对“加权平均资本成本的计算方法”知识点进行考核】

　　【正确答案】 留存收益成本=3.84%+5%=8.84%(2分)

　　【该题针对“加权平均资本成本的计算方法”知识点进行考核】

　　【正确答案】 资本总额=1000+1500+1500=4000(万元)(1分)

　　加权平均资本成本=1000/4000×3.84%+1500/4000×10.2%+1500/4000×8.84%=8.10%(1分)

　　【该题针对“加权平均资本成本的计算方法”知识点进行考核】

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